复合肥生产原料中的氮肥主要是以合成氨为原料生产的尿素、氯化铵、硫酸铵等，而合成氨的生产原料是天然气和煤炭。同样作为能源物质，石油、天然气、煤炭三者之间的价格具有高度相关性，从历史数据来看(图 2)，每一次石油价格的下跌都会伴随着天然气和煤炭价格的下跌。如图 3所示，原料价格的走低，对于产能相对过剩的氮肥来说，产品价格走低是大概率的事。

图 2

煤炭价格与石油价格走势

图 3

尿素价格与石油价格走势

与国际天然气生产国俄罗斯、沙特阿拉伯、伊朗、美国等相比，我国的天然气资源较为匮乏，每年需要大量进口，价格也远高于天然气原产国，其结果就是我国合成氨生产主要以煤炭为原料，其比例占到了总产能的70%以上，以天然气为原料的产能不足30%，而国际合成氨产能90%以上以天然气为原料。无论是从生产成本还是从工艺流程来看，以天然气为原料生产合成氨均具有一定的成本优势，随着石油价格的下跌，该优势有进一步扩大的可能。此外，国际新增产能以及原有产能的开工率都有进一步提升的可能，从而带来国际供应量的增加，这不仅会影响我国氮肥的出口，而且会带来国际低成本氮肥的进口，将进一步压低我国氮肥的价格。

所以，无论是以天然气为原料的国际氮肥，还是以煤炭为原料的国产氮肥，石油价格的下跌均会带动其价格的走低。

复合肥生产原料中的磷肥主要是以合成氨、磷矿石、硫酸为原料生产的磷酸一铵和磷酸二铵。与氮肥相似，合成氨也是生产磷酸一铵和磷酸二铵的原料，因此，石油价格的下跌同样会传导至磷肥，带动磷肥价格的走低。

本轮石油价格下跌的主要原因之一是石油生产国的增产，而作为石油生产衍生品的硫黄产量必然会随着石油的增产而增加。采用硫黄生产的硫酸是分解磷矿石以生产磷酸一铵和磷酸二铵的原料，硫黄供应量的增加，将引起硫黄供需结构的变化，进而导致硫酸价格下跌(图 4)，最终带动磷肥价格的走低。

图 4

硫黄价格与石油价格走势

复合肥生产原料中的钾肥主要是氯化钾和硫酸钾。仅从原料成本来看，石油价格下跌对氯化钾价格影响不大，而硫酸钾价格同样面临硫酸价格下跌的影响。但与氮肥、磷肥的产能足以满足我国需求不同，当前我国钾肥自给率仅为60%左右，每年需从国外进口大量的钾肥，其中2019年进口氯化钾9 080 kt。因此，石油价格的下跌对钾肥价格影响不大，但可能会以运输成本下降的方式降低复合肥企业的采购成本。

肥料产品具有体积大、质量重、单位价格较低的特点，属于大宗物资。由于肥料生产国与消费国的产能错配，肥料运输(特别是国际运输)一直是影响成本和价格的一大因素。石油价格的下跌，将会促进国际间肥料的流通，各国间的价格差将会变小，国内复合肥生产企业有望享受到国际低价原材料。

石油价格的下跌，还会带来磷矿、钾矿开采成本下降，以及肥料生产过程中电、汽等成本的下降。

通过上述分析可以发现，石油价格的下跌将会给复合肥行业带来廉价的原料，有助于降低复合肥的生产成本。

在农业生产中，除了化肥以外，另一主要农资产品就是农药，有相当大比例的农药属于石化产品，因此，石油价格的下跌，同样会带来农药价格的下跌。

随着现代农业的发展，特别是在以美国为代表的现代化机械耕种模式下，农机在农业生产中的地位正越来越高。以美国为例，其农机燃油成本占玉米、小麦、大豆等大田作物种植成本的3%~5%。因此，石油价格的下跌将降低农产品的种植成本。

我国农业机械化虽然也取得了长足的进步，但与以美国为代表的农业发达国家相比，仍有较大的进步空间，在这场石油价格下跌带来的种植成本影响中，仍旧处于弱势地位。作为主要针对国内市场的我国复合肥行业来说，国内农产品国际竞争弱势，这显然不是一个好消息。

近年来，随着对能源需求的日益增加以及环境保护要求日趋严格，生物燃料取得了长足的发展。生物燃料与石油互为替代品，石油的增产、降价，会抑制生物燃料的需求，反之则会推动生物燃料需求的增长。

玉米、棕榈油、甘蔗等农产品有相当比例被用于生产生物燃料，如全球约37%的玉米被用于制取乙醇，而美国作为生物乙醇生产大国，有40%的玉米被用于制取生物乙醇; 约35%的棕榈油被用于生产生物柴油等，特别是印度尼西亚2019年提出的B20生物柴油计划，也促进了棕榈油向生物柴油的转化程度; 巴西是全球最大的白糖生产国，其国内的甘蔗仅有45%用于制作食糖，其余被用于制取生物乙醇。

其实不只是燃料存在可替代性，石油化纤产品也与棉、麻、丝制品具有相互替代作用，石油价格的下跌，将会带来棉花等农产品需求的下降。

随着全球农业的发展，在没有大的天灾导致农作物大幅减产的情况下，全球农产品的供应是比较稳定的。一旦由于石油价格的下跌导致农产品在工业端的需求下降，必然会导致全球农产品供需结构发生变化，从而压低农产品的价格。

与肥料类似，农产品也属于大宗产品，流通成本一直是农产品成本的重要组成部分。随着石油价格的下跌，农产品的流通成本降低，低成本的农产品必然会更多地流向高成本国家。

我国的农业种植成本，特别是机械化耕种的大田作物的种植成本相比于美国、巴西等国家一直处于弱势地位。随着国际间流通成本的降低，必然会有更多的低价农产品流入我国，影响我国农产品的供需结构。

石油价格下跌会带来农产品价格的走低，相比于农业种植成本的下降，农产品价格走低对农业种植的影响更大，即相比于亩均利润，农户更关注亩均收入，这种情况在我国以散户为主体的种植结构中更为明显。

当农产品价格走低的时候，农户往往倾向于在保证一定产量的前提下，尽量减少农资产品的投入; 而当农产品价格走高时，则会加大农资产品的投入以追求更高的单位产量。

因此，在总种植面积不发生大的变化的前提下，肥料作为农资产品，总施用量会有所下降。

复合肥作为单质肥料的升级产品需要经过二次加工，加上运输等其他成本的存在，复合肥的养分价格高于单质肥。

在农产品价格较高的时候，农户会选择单产更高、更稳定的肥料产品，复合肥凭借养分合理、施用方便等优势可以获得更多的青睐; 但是当农产品价格处于弱势的时候，农户通常会倾向于选择更为便宜的肥料产品，此时氮肥、磷肥、钾肥等单质肥料就会对复合肥产生替代作用，进而抢占复合肥的市场。